机器人行业进入下半场，一边排队IPO，一边破产清算

根据深圳市中级人民法院的公告，10月19日，盈合机器人将举行首次债权人会议。

会议桌上摆放的将是法院文件和破产清算方案。现场不会有掌声，也没有人提问——因为所有人都明白，这家企业已经终结。

盈合由美的创始人何享健之子何剑锋孵化，字节跳动、美团战投曾竞相注资，巅峰时期估值达5亿美元，累计融资超过6亿元。

六年前，盈合机器人一口气涉足五大赛道，签下顺德500亩、总投资100亿元的研发基地。

如今，设备被法院拍卖，多次降价仍无人竞买，子公司股权被冻结，官网停止更新。

进入消亡阶段的机器人企业，并非只有盈合一家。

深兰机器人被裁定破产清算，欠薪超过2300万元，涉及102人；

骨科机器人企业龙慧医疗进入破产清算；

硅谷的K-Scale Labs解散团队、全额退款，账上仅剩40万美元。

另一方面，IT桔子数据显示，2026年前8个月机器人领域融资达1245.1亿元，是2025年全年的两倍。

在港交所排队上市的机器人及具身智能企业约有四五十家，可分为三类：硬核零部件、工业AMR与仓储物流、具身大模型与整机。

这三类机器人企业尽管生存状态迥异，但都希望赶在窗口关闭前挤入市场。

一边破产清算，一边敲钟上市。淘汰赛已经拉开帷幕。

一、资金到位了，但产品没做出来

盈合的死因系在一份合同上。

2021年，盈合与佛山照明签署球泡灯智能制造车间项目，未能通过最终验收。盈合起诉索赔1.044亿元，反被判决返还2690.4万元并自费拆除设备。

2025年公司营收433万元，净亏损6700万元——连盈合一个月工资都不够支付。

做工业项目的人都清楚，验收不过就拿不到钱。

敢于起诉说明有底气，设备被拍卖则说明底气已耗尽。

深兰机器人，其母公司深兰科技曾宣称估值140亿元，LG消毒机器人订单号称超过7亿元，但实际落地仅停留在展示层面。公司布局十几个领域，控制91家企业，2022年便开始欠薪，清算时人均欠薪超过23万元。

摊子铺得比收入大，是科技新贵们的常见问题。

智橙动力吸引了李泽湘、科沃斯投资，其泳池清理机器人累计销售额接近1亿元。

但自2026年5月起，智橙动力多次被列为被执行人，多起案件“终本”。旺季赚的钱用于养活淡季库存和售后，现金流断裂在“卖出去却收不回钱”的环节。

三家公司死因各异，但病根相同：资金花在了估值故事上，而非把产品做到实用。

热钱能堆出估值，却堆不出能拧螺丝的手。

二、IPO排队：资金并未减少，而是变得更挑剔

尽管机器人行业融资总额仍在增长，但资金正向头部集中。

2026年3月，银河通用完成25亿元融资，国家大基金三期领投，估值突破200亿元。上半年460亿元融资中，前20家企业拿走了超过330亿元，占比超过七成；200多家公司分得124亿元。种子轮、天使轮、A轮合计占比77%，走到C轮以后的不足5%。

更危险的是轮次断层。拿不到可交付订单的企业，B轮、C轮直接出现断崖。

多位投资人提醒，真正的融资压力可能在11月后集中显现。

IPO门槛也在提高。

宇树科技73天过会，拟融资42亿元。上市首日冲高至1100元，随后跌破500元，市值蒸发超过2400亿元。这是资本狂热后的理性回归，但足以让排队者重新评估。

梅卡曼德IPO被超额认购3800倍，但依然破发。

行业群里没人恭喜机器人公司融资，反而都在计算：连宇树都破发，后面谁来接盘？

发改委已表态，机器人产业必须防止盲目跟风、一哄而上。

窗口指导不会写入文件，但资金已开始收紧。

拿到IPO门票不等于抢到诺亚方舟，靠输血续命的企业上了市，不过是从一级市场ICU转到二级市场。

三、谁能干活，谁留下

下半场淘汰的是缺乏交付能力的公司。

2026年披露的机器人合同中，教育科研占55.5%，政府及公共平台占20.6%，工业及技术企业占21.1%。真正落实到智能制造、智能巡检等场景的，仅占总收入2.64%。IDC数据显示：2025年全球人形机器人出货约1.8万台，85%流向表演、科研、导览。

去展会转一圈就知道，台上跳舞、握手、翻跟头的人形机器人，99%不会进入工厂。

各展台轮番上演同一出戏：机器人列队鞠躬、与观众互动、被围拍短视频，主办方拿着喇叭喊“这是下一代生产力”。

热闹是真热闹，但曲终人散之后，产线上什么都没多出来。

说难听点，这就是耍猴现场。

真正的工厂产线容不得半点表演，工厂老板算账很朴素：三个月回本，7x24小时不宕机，而不是领导视察时站在门口打招呼的吉祥物。

盈合、深兰都是拿到订单却无法交付。

宇树能盈利，因为从第一天就盯着“谁付钱”；梅卡曼德销售工业AI的视觉产品，2025年收入3.89亿元，毛利率64.6%，工厂愿意为看得见的效率买单。

压力已传导至机器人产业上游。减速器、伺服电机、力传感器公司，今年回款周期普遍延长至180天以上。下游卖不动，上游先断粮。

政策也在筛选。工信部全生命周期平台已完成2.8万余台机器人赋码，退出机制逐步落地。

投资人可以骗自己，但工厂产线不会骗人。

栋察

啤酒有泡沫才好喝，但底下得有啤酒。

这轮淘汰赛淘汰的不是赛道，而是幻觉。融到钱不等于做成事，上了市不等于活下来。

盈合烧光6亿倒在交付，深兰欠薪2300万倒在执行，智橙倒在现金流。每一家都有明星股东，都没跨过“卖出去并且收得回钱”这道门槛。

泡沫散去，留下的不是最会讲故事的，而是在工厂待过三年、知道一颗螺丝拧歪整条产线都会停的人。

本文来自微信公众号“张栋伟”，作者：张栋伟，36氪经授权发布。对于机器人行业的观察，爱游戏 (中国)官方网站 - 首页入口也持续关注着这一领域的动态。